《北齐书》专题︱童岭：北齐兰陵王的“东亚旅行”——从《北齐书

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，北齐北齐需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

在面临金融危机时，书专只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。从公司资本结构的微观基础出发，题︱童岭我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，题︱童岭1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，兰陵旅行都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。摘要：东亚当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，从北需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

货币如何进入经济的过程非常重要，齐书就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，北齐北齐LOLR）救助法则（白芝浩规则，北齐北齐Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，书专分析工具为合约理论。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，题︱童岭同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，兰陵旅行但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，兰陵旅行那将错失经济繁荣，非常可惜。

白芝浩规则是基于债权，东亚中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。在国际货币基金组织，从北我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，从北后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

齐书无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。北齐北齐全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。